4日，國務(wù)院原則通過了紡織工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，共包括：統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩個(gè)市場、加強(qiáng)技術(shù)改造和自主品牌建設(shè)、加快淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化區(qū)域布局、加大財(cái)稅金融支持五個(gè)方面。
與我們春節(jié)前的論斷一致，此次紡織工業(yè)振興計(jì)劃的實(shí)質(zhì)性政策和財(cái)政支持額度明顯弱于醫(yī)藥、汽車、鋼鐵等其它行業(yè)的振興計(jì)劃。其總體支持力度也低于市場此前的一些預(yù)期，體現(xiàn)在：出口退稅僅上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，沒有具體的投資額度，也沒有提及貼息貸款等形式的低成本信貸支持、對下游品牌服裝企業(yè)幾乎沒有鼓勵(lì)政策。
我們的投資建議是：該計(jì)劃立足長遠(yuǎn)，強(qiáng)調(diào)技術(shù)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)整合，難以在短期內(nèi)為企業(yè)帶來盈利能力的明顯改善，可獲利了結(jié)或集中投資于有望中長期受益的行業(yè)龍頭公司。
對于此次該振興計(jì)劃，我們認(rèn)為有三點(diǎn)需要關(guān)注：
首先，紡織品服裝出口退稅率由14%提高至15%，對基本面較好但暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)困難的企業(yè)給予信貸支持。––出口退稅只上調(diào)了1%，未能超出市場預(yù)期！1 個(gè)百分點(diǎn)的出口退稅上調(diào)對企業(yè)業(yè)績的靜態(tài)拉動(dòng)在2%左右，但在目前經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)很有可能依托由此帶來的成本下降而降低出口價(jià)格。如果是這樣，真正拿到政府補(bǔ)貼的卻是國外進(jìn)口商。
其次，在新增中央投資中設(shè)立專項(xiàng)，重點(diǎn)支持紡紗織造、印染、化纖等行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，推進(jìn)高新技術(shù)纖維產(chǎn)業(yè)化，提高紡織裝備自主化水平，培育具有國際影響力的自主知名品牌。
最后，加快淘汰落后產(chǎn)能。制定和完善準(zhǔn)入條件，淘汰能耗高、污染重等落后生產(chǎn)工藝和設(shè)備。對優(yōu)勢骨干企業(yè)兼并重組困難企業(yè)給予優(yōu)惠支持。––可關(guān)注涉足上游紡織行業(yè)的龍頭公司，因?yàn)檫@些公司才具備技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)整合的實(shí)力。國家此次對紡織行業(yè)的振興計(jì)劃意在長遠(yuǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)升級將推動(dòng)強(qiáng)者越強(qiáng)的趨勢。
分析后，我們認(rèn)為，紡織行業(yè)受鼓勵(lì)的力度和最終效果難以與汽車、鋼鐵、醫(yī)藥行業(yè)相當(dāng)?shù)闹饕蛑饕牵?) 紡織業(yè)下游為國內(nèi)消費(fèi)市場和出口市場，很難像汽車、鋼鐵、醫(yī)藥一樣較為直接受到投資或補(bǔ)貼的拉動(dòng)?，F(xiàn)在整個(gè)行業(yè)面臨外需和內(nèi)需的萎縮，振興政策短期之內(nèi)難以創(chuàng)造需求。2) 我國紡織工業(yè)和制衣業(yè)長期存在產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低端的問題，即便是在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候也難以獲得快速增長，要改善這一局面需要較長的時(shí)間，從根本上改善這一局面是此次振興計(jì)劃的出發(fā)點(diǎn)，長期內(nèi)才能夠看到效果。
我們給出的投資建議是：1.紡織業(yè)振興計(jì)劃的鼓勵(lì)力度不及其它行業(yè)，難以在短期內(nèi)帶來企業(yè)盈利能力的明顯反轉(zhuǎn)，受此影響紡織板塊將會(huì)出現(xiàn)獲利回吐或個(gè)股走勢的分化。2.投資者可獲利了結(jié)，或集中投資于有望中長期受益的行業(yè)龍頭公司，如：棉紡類的魯泰、魏橋、雅戈?duì)枴㈡谌?，印染類的眾和?。當(dāng)然，投資者還是應(yīng)當(dāng)適當(dāng)注重出口和內(nèi)銷市場不景氣給這些公司業(yè)績表現(xiàn)帶來的巨大壓力，我們預(yù)測魯泰、魏橋、雅戈?duì)?、孚日、眾?009 年的業(yè)績增速為：-2.9%，-1.5%，9.7%、-10.5%、5.8%。3.在估值方面，可以市凈率作為估值參考指標(biāo)。2008 年，紡織行業(yè)出現(xiàn)了大面積的凈利潤同比下降情況，部分公司會(huì)虧損，市盈率已不適合作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。歷史來看，該板塊的最低市凈率水平為1 倍左右，加之該鼓勵(lì)政策可能帶來的估值提升，我們認(rèn)為市凈率低于1.5 倍的公司相對較為安全。不過，其中很多公司市值較低，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。行業(yè)龍頭公司中：魯泰的PB 已達(dá)到3.1x、孚日1.9x、眾和2.0x，雅戈?duì)?.6x 和魏橋0.2x。當(dāng)然，魏橋的業(yè)績表現(xiàn)也是四家公司中最差的，且前期已隨大市有了一定的反彈，行業(yè)層面利好出盡后股價(jià)表現(xiàn)可能會(huì)有所反復(fù)。
總之，我們認(rèn)為紡織行業(yè)是一個(gè)市場充分競爭的行業(yè)，而振興計(jì)劃帶有較強(qiáng)的行政色彩，行政手段對市場競爭行業(yè)短期難以見效。
